2024年在地緣、宏觀與供需基本面的影響下，國(guó)際原油走出沖高回落、逐漸震蕩收窄的行情，油價(jià)逐漸回歸基本面。截止到2024年12月19日，全年布倫特原油下跌了4.87%；WIT原油下跌了2.44%。

從階段來(lái)看，一季度油價(jià)單邊上漲，4-5月份行情見(jiàn)頂回落，6月出現(xiàn)單月反彈后，三季度單邊下跌，四季度則逐漸展開(kāi)震蕩行情。全年雖有地緣沖突推動(dòng)的上漲周期，但需求低迷預(yù)期往往把原油拉回至偏低水平，供需主導(dǎo)的情況下，需求端的悲觀基調(diào)始終占據(jù)上風(fēng)。

下面分階段縱覽一下全年走勢(shì)：

2024年1-4月初，油價(jià)單邊上行，并達(dá)到全年高點(diǎn)(布倫特86.91美元/桶)。供應(yīng)端，石油輸出國(guó)組織及其盟友(OPEC+)繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)政策，美國(guó)原油產(chǎn)量到達(dá)高點(diǎn)后，繼續(xù)增長(zhǎng)困難重重。地緣政治方面，一方面，俄烏戰(zhàn)事持續(xù)，并有深化的趨勢(shì)，俄羅斯煉廠屢遭襲擊，供應(yīng)緊張預(yù)期升溫；另一方面，巴以沖突持續(xù)升級(jí)，?；饏f(xié)議消息不斷，但遲遲不見(jiàn)達(dá)成，油價(jià)受其影響劇烈波動(dòng)。宏觀層面，年中美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始釋放降息預(yù)期，三重利好推動(dòng)油價(jià)階段性上行，達(dá)到全年高點(diǎn)。

4月中-5月，油價(jià)高位震蕩回落。供需基本面來(lái)看，原油和成品油庫(kù)存連續(xù)數(shù)周表現(xiàn)高企，機(jī)構(gòu)普遍對(duì)未來(lái)油價(jià)需求預(yù)期做出負(fù)面預(yù)測(cè)，拖累油價(jià)走勢(shì)。宏觀層面，美國(guó)的通脹居高不下，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一定過(guò)熱，就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，降息預(yù)期逐漸降溫，另外美元走高，對(duì)油價(jià)形成打壓。地緣政治方面，巴以?；饏f(xié)議宣告流產(chǎn)，短期令油價(jià)也出現(xiàn)波動(dòng)，但沒(méi)有改變整個(gè)回調(diào)的勢(shì)頭。

6月，油價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。供應(yīng)端，OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，減產(chǎn)政策得以深化，尤其是沙特自愿減產(chǎn)，對(duì)油價(jià)起到穩(wěn)定作用。宏觀面，全球PMI數(shù)據(jù)則顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所回暖，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期再度形成支撐。疊加，供需兩端，市場(chǎng)需求有所修復(fù)，中東地緣緊張，黎巴嫩和以色列沖突爆發(fā)，油價(jià)大幅上行，但并沒(méi)有突破前高。

7-8月，油價(jià)大幅回落。地緣上，巴以?；鹫勁性俣葦[到桌面，各方敦促其達(dá)成意愿增強(qiáng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫，油價(jià)供應(yīng)預(yù)期對(duì)油價(jià)形成一定沖擊。宏觀上，資本市場(chǎng)沖擊，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值遭壓制，8月初美國(guó)股市暴跌，全球資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)下行，對(duì)油價(jià)形成沖擊。供應(yīng)端，OPEC+會(huì)議落地，該組織計(jì)劃從10月開(kāi)始退出220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)政策，供應(yīng)增加預(yù)期加大了油價(jià)的跌幅。

9月至年末，油價(jià)沖高乏力，回歸低位震蕩。9月初，油價(jià)出現(xiàn)短暫反彈，主因供應(yīng)端的利好，包括突發(fā)事件，利比亞油田產(chǎn)量中斷，疊加美灣颶風(fēng)對(duì)墨西哥沿岸地區(qū)原油生產(chǎn)和煉油廠營(yíng)運(yùn)帶來(lái)襲擾。宏觀上，9月美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首度降息也助漲了油價(jià)上漲勢(shì)頭。另外，地緣政治緊張，以色列和真主黨沖突升級(jí)，伊朗參與其中更抬高了原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。10月之后，隨著以色列并未作出實(shí)質(zhì)報(bào)復(fù)行動(dòng)，地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫，油價(jià)開(kāi)始回落。更重要的是，供需基本面乏力，市場(chǎng)需求端下滑，三大機(jī)構(gòu)對(duì)下調(diào)原油需求預(yù)期。另外，11月份美國(guó)大選特朗普勝選，未來(lái)政策更傾向于提高原油產(chǎn)量。疊加，12月OPEC+會(huì)議維持減產(chǎn)政策，退出減產(chǎn)預(yù)期降溫，油價(jià)在供需市場(chǎng)偏弱的背景下，震蕩收窄直至年末。

2025油市展望

對(duì)于2025年油價(jià)，生意社從以下幾個(gè)方面做出預(yù)測(cè)。

國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，到2025年，在OPEC+維持現(xiàn)有水平的產(chǎn)量政策前提下，全球石油供應(yīng)將表現(xiàn)過(guò)剩，預(yù)計(jì)供應(yīng)比需求多出100多萬(wàn)桶。

供應(yīng)端來(lái)看，OPEC+來(lái)看，近兩年來(lái)，該組織對(duì)油價(jià)的預(yù)期管理發(fā)揮了很大作用，對(duì)油價(jià)的影響是顯著的。尤其是在油價(jià)低迷的情況下，該組織能及時(shí)做出產(chǎn)量調(diào)整政策。尤其是沙特作為OPEC+領(lǐng)頭羊，自愿減產(chǎn)行為也提振了對(duì)油價(jià)的控制能力。另外，隨著美國(guó)大選特朗普勝選，未來(lái)政策對(duì)傳統(tǒng)能源仍有所傾向，頁(yè)巖油上游投資開(kāi)采和完井會(huì)帶來(lái)利好，原油產(chǎn)量有望有新的突破，這會(huì)給未來(lái)原油供應(yīng)過(guò)剩增加隱患。

需求端來(lái)看，根據(jù)三大機(jī)構(gòu)：美國(guó)能源信息署EIA、國(guó)際能源署以及OPEC2024年11月的月報(bào)顯示，2025年的需求略有分歧，EIA和IEA對(duì)需求相對(duì)悲觀，普遍認(rèn)為需求會(huì)出現(xiàn)一定過(guò)剩，而OPEC表現(xiàn)樂(lè)觀。EIA認(rèn)為2025年累庫(kù)31萬(wàn)桶/日(2024年去庫(kù)51萬(wàn)桶/日)。生意社認(rèn)為，2025年的供需平衡會(huì)有緊平衡狀態(tài)向平衡狀態(tài)過(guò)度，這主要基于目前產(chǎn)能基礎(chǔ)之上，疊加未來(lái)美國(guó)原油供應(yīng)溫和增長(zhǎng)為前提；另外也是在目前地緣基礎(chǔ)之上，不出現(xiàn)更激化的地緣沖突，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)考慮在內(nèi)的情況下。因此油價(jià)的上行區(qū)間是受到壓制的。另外各大機(jī)構(gòu)對(duì)2025年油價(jià)也是相對(duì)悲觀保守的，布倫特平均油價(jià)普遍預(yù)測(cè)在73-76美元區(qū)間。生意社對(duì)2025年油價(jià)的預(yù)測(cè)基本符合這一觀點(diǎn)。